一图概览｜中概股可发行CDR来A股交易！扩容后的“互联互通存托凭证”有何不同？

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　　又一项重要规则落地！

　　3月25日晚上，上交所与深交所先后发布了与境外交所互联互通存托凭证上市交易暂行办法，关键还特别说了是“即日起实施”。

　　互联互通存托凭证机制是指符合条件的两地上市公司，依照对方市场的法律法规，发行存托凭证并在对方市场上市交易。

　　中国存托凭证(CDR)真的来了，无论是中概股还是其他国家上市公司都可以来A股发行CDR，这是A股国际化的重要标志，也是走向金融强国的重要一步。

　　什么是CDR？

　　美国存托凭证(American Depositary Receipts，简称ADR)，其实在美国上市交易的非美国公司股票都是ADR；按同样的逻辑，在A股上市的非中国公司股票可以称为CDR。

　　CDR的发行和交易规则有什么特别之处？

　　1)在CDR发行方面，暂行办法规定发行前境外发行人平均市值不低于人民币200亿元；CDR发行数量不少于5000万份且对应的基础股票市值不少于人民币5亿元；需要在境外证券交易所上市满3年等等。

　　2)二级市场交易方面，暂行办法明确存托凭证的交易实行竞价和做市混合交易制度，涨跌幅比例为10%，若交易所全天休市达到或者超过7个自然日的，其后首个交易日的涨跌幅比例为20%；个人投资者需要满足资产50万元、参与证券交易24个月以上的门槛等等。

　　扩容前“沪伦通”和扩容后“存托凭证互联互通”有何不同？

　　自2018年沪伦通相关政策及配套规则出台以来，已有4家上交所上市公司成功发行全球存托凭证(GDR)并在伦敦证券交易所上市，对拓宽双向融资渠道、支持实体经济发展发挥了积极作用。

　　以下为扩容前“沪伦通”和扩容后“存托凭证互联互通”安排对比图：

　　以下为“沪伦通”及“存托凭证互联互通”下GDR的发行流程：

　　中金公司认为，融资型CDR等制度调整使得“发行无法募资”等痛点得到解决和改善，进一步提升中国资本市场对全球企业的吸引力。

　　在此之前，“沪伦通”下的CDR发行和2018年颁布的创新型企业CDR发行试点下，中国存托凭证的发行都不具备融资功能，这大大降低了发行意愿。本次规则的修改使得这一痛点得到解决和改善，也给符合要求的发行人带来了便利；

　　此外，GDR的发行安排有助于拓宽境内上市企业的国际融资渠道，也有利于提升中国上市企业的国际化程度，提高中国上市企业的国际知名度和影响力。目前，已经有杉杉股份、国轩高科、三一重工等数家上市公司公告在瑞士等海外交易所筹划发行GDR。

　　总的来看，中金认为互联互通存托凭证业务的拓展将进一步提升中国资本市场的国际化程度，有利于从资本市场维度助力中国双向开放。长远而言，中金认为包括互联互通存托凭证业务在内的中国资本市场国际化建设，在当前中国面临的国际复杂环境、全球百年未有之大变局背景下，对中国更紧密的连接世界，世界更正确的认知中国，都具有重要意义。