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　　爱旭股份2021年Q1-Q3营业收入112.0亿元，同比+79.0%；归母净利润-0.5亿元，由盈转亏，同比-112.2%；扣非归母净利润-1.6亿，同比-163.3%；毛利率5.5%，同比-7.9pct。其中Q3营收43.3亿元，同比+69.1%，环比+12.2%；归母净利润-0.2亿元，同比-109.3%，环比+82.3%；毛利率6.0%，同比-12.0pct，环比+4.3pct。公司三季度经营情况较二季度得到明显改善。

　　Q3大尺寸出货占比持续提升，公司盈利能力好转：估算2021Q3公司电池片出货量约4.8GW，环比有所增长，大尺寸电池出货从Q2的50%左右提升至60%以上。估算Q3单瓦售价(不含税)约0.91元，环比上升7.1%；单瓦成本约0.86元，环比上升2.4%；单瓦毛利约5.6分，环比提升约4.6分。进入Q4以来公司限电情况改善，叠加大尺寸占比进一步提升，预期公司四季度业绩将环比大幅增长。

　　前三季度费用率下降，经营性现金流由负转正：2021Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用为0.3/2.1/4.1/2.0亿，同比-28.7%/51.8%/69.4%/71.8%，费用率合计7.6%，同比-1.0pct。公司Q1-Q3经营性现金流量净额为1.2亿元，由负转正，主要因为销售商品收到的现金相对采购商品支出的现金增加更多，以及收到的税费返还增加。公司Q3末预付款项为19.9亿，比去年末增长了331%，增长幅度较大，主要由于公司直接采购硅料并且增加了硅片供应商的数量。

　　加强供应链管理，硅片供应保障能力进一步提升：10月26日，公司发布公告称，分别与双良节能和上机数控签订重大采购合同，以锁定未来几年的硅片供应。2022-2024年，公司总计向双良节能采购单晶硅片21亿片(上下浮动不超过20%)，预计采购金额总计为144.27亿元(含税)。2021年11月-2023年12月间，公司总计向上机数控采购单晶硅片7.8亿片(上下浮动不超过10%)，预计采购金额总计为50.09亿元(含税)。

　　考虑到Q3原材料价格继续超预期上涨，公司Q3出货量略低于预期，我们调整了公司2021年-2023年归母净利润预测，分别为2.95亿元、15.63亿元、23.33亿元，相当于2022年24.9倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。

　　风险提示：新技术扩产不及预期；电池片产品价格下跌；非硅成本上涨超预期；海外需求恢复不及预期。

（文章来源：投资快报）

文章来源：投资快报

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