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　　【本周关键词】：国务院印发2030 年碳达峰行动方案；电池开启涨价，产业链价格传导顺利；Pilbara 锂精矿拍卖价格再创新高；Wodgina 矿山预计22Q3 重启；稀土价格加速上涨；？ 行情回顾：1)小金属方面，国内9 月新能源车销量再创新高，新能源乘用车渗透率接近20%，行业景气度持续上行，新能源车上游钴锂稀土等景气趋势明确，持续看好：①行业锂矿库存较低，上游惜售情绪明显，价格加速上涨，本周锂精矿上涨12.9%，电池级碳酸锂环比上涨1.1%、电池级氢氧化锂环比上涨1.6%，电碳价格逼近20 万；②下游需求回暖，钴价有所回升，本周MB 钴环比上涨2.3%；③稀土方面，原料供应紧张叠加国内限电影响，生产端不稳，需求订单有所好转，本周氧化镨钕价格环比上涨14.0%。2)本周美元走高施压贵金属整体下跌，面对通胀压力，美联储主席表示将逐步退出刺激措施，金价涨幅收窄，同时在全球经济数据持续回落及国内限电等因素影响下，基本金属需求回落压力也逐步显现：①基本金属，LME 铝、铜分别上涨-4.9%、-2.0%；②本周十年期美债实际收益率由-0.98%→-0.96%，COMEX 黄金1783.9 美元/盎司，环比下跌0.69%。

　　宏观“三因素”总结国内经济数据降温，美国Taper 预期升温，具体来看：1)中国，主要经济增速进一步趋缓，十月国内制造业PMI49.2，环比回落0.4，连续两个月处于荣枯线以下，非制造业PMI51.6，环比回落0.8，经济景气度进一步回落。2)美国，就业数据有所改善，不改Taper 预期，美国第三季度实际GDP 年化季率季度环比为2.0%(前值6.7%)；美国10 月Markit 制造业PMI 季调为59.2(前值60.7，Markit 商务活动PMI 季调58.2(前值54.9)；美国9 月新屋住房销售折年数季调值80 万套，环比增13.96%(前值70.2 万套)；美国本周披露的初请失业金人数28.1 万，环比回落1 万人；此外，鲍威尔讲话暗含11 月或启动减码，Taper 预期升温。3)欧元区疫情小幅升温，欧央行重申了温和放缓紧急购债计划的承诺，本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊人数68687.0 例，环比上周上升87.4例，疫情小幅升温，尽管投资者因通胀蹿升而预期央行会更早加息，但欧洲央行保持冷静，欧洲央行管理委员会周四宣布政策决定，维持先前措辞不变。4)全球经济景气度回落压力愈发明显，中美欧等主要经济体采购经理人指数均处于荣枯线以下。

　　基本金属：库存持续累积，供需双弱，下行压力凸显一方面，在国内“双碳”的政策趋势下，供给端存在进一步压降的可能，另一方面随着国内外经济景气度持续回落，叠加旺季结束，下游开工率仍有回落压力，基本金属需求承压， LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-2.0%、-4.9%、-1.9%、-0.9%、0.0%、-0.9%。

　　1、 对于电解铜，精废价差明显扩大，但其扩大原因并非供应端明显的增多，而是在电解铜急涨急跌过程中废铜涨幅难以跟上涨速，短期看废铜难以再像上半年一样呈现快速替代精铜的效应。本周三地电解铜社会库存9.66 万吨，周度累库1.06 万吨。

　　2、 对于电解铝，煤价受政策管控快速回落，自备电成本压力缓解，同时行业限电持续加码，叠加高波动的铝价等因素，本周下游需求较前一周并未有明显好转，本周国内八地铝锭库存合计98.2 万吨，周度库存上升2.5 万吨。

　　3、 对于锌锭，本周各地区国内锌精矿谈判陆续结束，国内锌矿加工费整体下调，煤炭大幅下跌带来极度悲观的市场情绪，导致了加工及终端企业市场买货意愿极弱，随着情绪稳定，消费的韧性将会体现出来，在没有抛储的补给下，库存难以进锌锭库存有所回升，七地锌锭库存总量14.36 万吨，周度回落0.22 万吨。

　　上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，中美欧电动车市场共振，上游原材料价格上行趋势不断强化：

　　1、 需求景气度持续上行，价格传导顺利：1)国务院印发2030 年碳达峰行动方案，当年新增新能源、清洁能源动力的交通工具比例达到40%左右，全球电动化趋势进一步明确；2)国内9 月新能源汽车产销分别完成35.3 万辆和35.7 万辆，同比均增长1.5 倍；3)欧洲六国(英法德挪威瑞典意大利)9 月新能源汽车销量17.45 万辆，同比增长41%，环比增长54%；4)鉴于原材料价格大幅上涨，电池厂上调电池价格，产业链价格传导顺利。新能源汽车产业链排产持续增加。

　　2、 碳酸锂价格创历史新高。本周，电池级碳酸锂价格上涨1.1%，电池级氢氧化锂报价上涨2.6%，锂辉石报价上涨12.9%。1)锂精矿硬短缺，Pilbara 第三次锂精矿拍卖最终以2350 美元/吨(FOB)价格成交，较上次拍卖价格上涨5%，加上运费80 美元/吨，折算锂精矿(CIF，6.0%品位)约2644 美元/吨，推升碳酸锂生产成本上涨至17.53 万元/吨LCE 左右。2)供给端，进入4 季度国内盐湖晒度减弱影响上游资源供应，现货市场供应量稀少，上游看涨情绪明显，部分企业报价上涨至20 万元/吨；3)氢氧化锂对碳酸锂溢价收窄至-0.05 万元/吨，供应端国内四川、江苏等地由于环保及限电等影响，开工率有所降低，氢氧化锂继续看涨。

　　4)锂盐库存情况，碳酸锂库存由7024→6960 吨，环比减少0.91%；氢氧化锂库存由159→156 吨，环比下降1.89%。5)雅宝拟重启Wodgina 矿山，雅宝拟投资10 亿美元在国内规划10 万吨氢氧化锂项目，Wodgina 矿山预计22Q3 重启。

　　3、 原料趋紧，钴价或将进一步上行。本周，钴价延续上涨趋势， MB钴(标准级)、MB 钴(合金级)报价分别环比上涨2.3%、2.2%，折算国内金属钴含税价已经达到44 万元/吨；国内金属钴、硫酸钴、四氧化三钴分别上涨0.3%、0.5%、2.5%。 1)供给端，9 月钴中间品进口约0.82 万金属吨，环比增加27%，同比增加33%，10 月因仓储及集装箱紧张，南非运力下降，钴中间品维持紧张局面；2)三元材料企业开始复工，钴酸锂企业采购意愿增强，且航空航天、军工等需求回暖，海外补库需求增加，交投旺盛，海外钴价上行。3)冶炼企业钴中间品库存维持低位，叠加双控影响，电钴企业排产下调或停产，电解钴库存持续去化，价格持续上行。

　　4、 稀土和永磁进入“量价齐升”阶段。1)现货市场，现货市场，国内氧化镨钕报价上涨14%，价格突破70 万元/吨，市场现货流通量有限，大厂挺价意愿较强，市场活跃度增加，下游询单补货需求出现。2)库存方面，氧化镨钕库存较上周增加173 吨至2719吨，环比增加6.79%。3)海外矿，缅甸进口关闭，9 月共进口83吨REO，其中混合碳酸稀土矿无进口；美国矿进口5616 吨(折REO 约3369.6 吨)，环比下降1%，同比增长151%；三季度Lynas 镨钕产量环比下降10%。4)政策方面，国务院印发《2030年碳达峰行动方案》，其中重点指出推进重点用能设备节能增效。

　　以电机、风机、泵、压缩机、变压器、换热器、工业锅炉等设备为重点，全面提升能效标准。

　　5、 镍：原料供应紧张，价格维持强势。1)本周 SHFE 镍收于14.51万元/吨，环比下降4.19%。2)供给端，印尼计划禁止所有大宗商品原料出口，此前印尼政府拟限制FeNi 和NPI 冶炼厂的建设及出口，鼓励在当地建设硫酸镍和不锈钢等冶炼厂；3)需求端，9 月国内不锈钢产量237.46 万吨， 同比下降14.43%， 环比降15.20%，江苏、广西、广东能耗双控政策正常落地，部分不锈钢企业开工率下降，主要影响在200、300 系，但镍铁企业开工率同样受限，整体资源维持紧缺局面，预计镍价偏强运行。

　　6、 锂电铝箔：行业维持高景气周期。宁德时代预计22 年将有一条钠离子电池产线投入生产，到2023 年形成基本产业链，与锂离子电池相比，其正负极都需要用到铝箔，铝箔进入高景气周期，新增扩产有限，加工费易涨难跌。

　　7、 锑：原料紧张局面不改。国内锑精矿价格为6.40 万元/吨，较上周持平；锑锭价格为7.80 万元/吨，较上周持平。目前湖南黄金旗下安化渣滓溪矿已经复产，冷水江地区复产较为缓慢，原料仍然趋于紧张，价格继续上行。

　　投资建议：维持行业“增持”评级

　　1、基本金属，随着疫情的逐步控制欧美流动性拐点渐近，同时全球经济景气度下行压力凸显，中美欧十月份制造业PMI 均处于荣枯下之下，叠加政策影响下供给端收缩，基本金属供需两弱，库存整体有所累积，下行压力逐步凸显。

　　2、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”

　　三周期共振恰提供布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。

　　核心标的：1)新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁、鼎胜新材、诺德股份、嘉元科技等。2)基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、铜陵有色等。3)贵金属：山东黄金、盛达资源等。

　　风险提示：宏观经济波动、进口及环保等政策波动风险，黄金价格波动风险，新能源汽车销量不及预期风险，行业供需测算的前提假设不及预期风险等

（文章来源：中泰证券）

文章来源：中泰证券

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